個(gè)人養(yǎng)老金制度落地,萬億級(jí)第三支柱養(yǎng)老市場加速跑

連日來，關(guān)于養(yǎng)老話題再度催熱市場關(guān)注度。萬億市場空間，多元主體該如何百花齊放？

繼5月10日銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于規(guī)范和促進(jìn)商業(yè)養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)發(fā)展的通知》，支持和鼓勵(lì)銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)依法合規(guī)發(fā)展商業(yè)養(yǎng)老儲(chǔ)蓄、商業(yè)養(yǎng)老理財(cái)、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、商業(yè)養(yǎng)老金等養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)，一時(shí)間關(guān)于養(yǎng)老金融話題市場再度熱議。緊隨其后，銀保監(jiān)會(huì)相關(guān)部門負(fù)責(zé)人5月13日在銀保監(jiān)會(huì)通氣會(huì)上表示，銀保監(jiān)會(huì)推動(dòng)第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)規(guī)范發(fā)展，擬由工、農(nóng)、中、建四家大型銀行在部分城市開展養(yǎng)老儲(chǔ)蓄試點(diǎn)。

01

工農(nóng)中建四大行擬率先開展養(yǎng)老儲(chǔ)蓄試點(diǎn)

當(dāng)前我國老齡化速度加快，正面臨著未富先老的局面，截至2021年底，我國65歲以上人口達(dá)2億，占比14.20%，較上年同期增加992萬人。隨著我國人口老齡化形勢嚴(yán)峻，財(cái)政養(yǎng)老不堪重負(fù)。據(jù)《中國養(yǎng)老金精算報(bào)告2019-2050》測算數(shù)據(jù)顯示，2019-2050年全國城鎮(zhèn)企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金當(dāng)期結(jié)余在勉強(qiáng)維持幾年的正數(shù)后便開始加速跳水，赤字規(guī)模越來越大，養(yǎng)老金支付壓力需要通過第三支柱部分釋放。

在通氣會(huì)上，銀保監(jiān)會(huì)相關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，目前，我國具有養(yǎng)老屬性的商業(yè)保險(xiǎn)已為人民群眾積累了超過4萬億元的長期養(yǎng)老資金，創(chuàng)新性的商業(yè)養(yǎng)老金融試點(diǎn)成效明顯，商業(yè)養(yǎng)老金融改革發(fā)展取得重要階段性成就。在借鑒國內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，銀保監(jiān)會(huì)籌備創(chuàng)新推出具有鮮明養(yǎng)老屬性的商業(yè)養(yǎng)老金管理業(yè)務(wù)，為個(gè)人提供養(yǎng)老財(cái)務(wù)規(guī)劃和長期資金管理服務(wù)，將養(yǎng)老規(guī)劃、賬戶管理與金融產(chǎn)品相結(jié)合，為客戶提供專業(yè)化養(yǎng)老顧問服務(wù)和金融解決方案，滿足消費(fèi)者差異化養(yǎng)老需求，力爭盡快由部分養(yǎng)老保險(xiǎn)公司開展試點(diǎn)。

據(jù)該負(fù)責(zé)人稱，特定養(yǎng)老儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)兼顧普惠性和養(yǎng)老性，產(chǎn)品期限長、收益穩(wěn)定，本息有保障，可滿足低風(fēng)險(xiǎn)偏好居民的養(yǎng)老需求。初步擬由工、農(nóng)、中、建四家大型銀行在部分城市開展試點(diǎn)，單家銀行試點(diǎn)規(guī)模初步考慮為100億元，試點(diǎn)期限暫定一年。特定養(yǎng)老儲(chǔ)蓄產(chǎn)品包括整存整取、零存整取和整存零取三種類型，產(chǎn)品期限分為5年、10年、15年和20年四檔。

一直以來，我國沿用的世界銀行于1994年提出的公共養(yǎng)老金計(jì)劃+職業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃+個(gè)人儲(chǔ)蓄計(jì)劃概念，養(yǎng)老保險(xiǎn)體系分為三大支柱，分別為基本養(yǎng)老保險(xiǎn)（第一支柱）、企業(yè)年金（第二支柱）和個(gè)人商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)（第三支柱）。其中第一支柱覆蓋面廣，達(dá)10.3億人，但替代率較低，僅為40%左右，發(fā)展增速動(dòng)力不足；第二支柱規(guī)模穩(wěn)健增長，但覆蓋面有限，目前參與人數(shù)僅7200萬人，無法形成真正有效的養(yǎng)老保障，需持續(xù)喚醒企業(yè)職工的參與意識(shí)。

4月21日，國務(wù)院辦公廳正式發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》（以下簡稱《意見》），在中國境內(nèi)參加城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)或者城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的勞動(dòng)者，可以參加個(gè)人養(yǎng)老金制度，每人每年繳納上限為12000元。同時(shí)，個(gè)人養(yǎng)老金資金賬戶資金用于購買符合規(guī)定的銀行理財(cái)、儲(chǔ)蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、公募基金等金融產(chǎn)品，參加人可自主選擇。

5月10日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于規(guī)范和促進(jìn)商業(yè)養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)發(fā)展的通知》（以下簡稱《通知》）。文件不僅重點(diǎn)突出養(yǎng)老屬性，同時(shí)還強(qiáng)調(diào)養(yǎng)老金融產(chǎn)品的長期保障和銜接服務(wù)。《通知》要求養(yǎng)老金融產(chǎn)品期限符合客戶長期養(yǎng)老需求和生命周期特點(diǎn)，支持和鼓勵(lì)銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)向客戶提供長期直至終身的養(yǎng)老金領(lǐng)取服務(wù)，探索將商業(yè)養(yǎng)老金融產(chǎn)品與養(yǎng)老、健康、長期照護(hù)等服務(wù)相銜接，豐富養(yǎng)老金領(lǐng)取形式。

值得注意的是，《通知》要求商業(yè)養(yǎng)老資金投資采用成熟穩(wěn)健的資產(chǎn)配置策略，有效管控商業(yè)養(yǎng)老資金投資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，鼓勵(lì)積極投向符合國家戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)政策的領(lǐng)域，為資本市場和科技創(chuàng)新提供支持，對(duì)符合銀保監(jiān)會(huì)規(guī)定的銀行理財(cái)、儲(chǔ)蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)等金融產(chǎn)品可納入個(gè)人養(yǎng)老金投資范圍，可享受國家規(guī)定的稅收優(yōu)惠政策。

02

多方角逐養(yǎng)老版圖 誰將先發(fā)制人獲益？

個(gè)人養(yǎng)老金制度的最終落地，將為我國第三支柱的加速發(fā)展奠定制度基礎(chǔ)。實(shí)際來看，個(gè)人養(yǎng)老金第三支柱的推廣不僅是產(chǎn)品端的競爭，更需要建立以養(yǎng)老教育、養(yǎng)老金融服務(wù)、養(yǎng)老社區(qū)服務(wù)和綠色投資理念等多維度的第三支柱養(yǎng)老生態(tài)體系。

今年以來，推動(dòng)第三支柱養(yǎng)老相關(guān)政策正在逐步落地，不僅是保險(xiǎn)、銀行與公募基金各方正在積極參與第三支柱體系構(gòu)建，一些財(cái)富管理機(jī)構(gòu)及相關(guān)第三方互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)也摩拳擦掌積極參與其中。

作為國家頂層設(shè)計(jì)持續(xù)超長期的廣闊市場，個(gè)人養(yǎng)老金市場將成為保險(xiǎn)公司的主要發(fā)力點(diǎn)之一。據(jù)市場預(yù)計(jì)，特別是以商業(yè)保險(xiǎn)等為代表的養(yǎng)老第三支柱將迎來快速發(fā)展機(jī)遇。

2021年6月，6家大型保險(xiǎn)公司在浙江省和重慶市兩地正式開展專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)。截至目前，試點(diǎn)已擴(kuò)至全國并取得初步成效。專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)采取賬戶式管理，投保簡便、交費(fèi)靈活、收益穩(wěn)健，資金長期鎖定用于養(yǎng)老，支持消費(fèi)者在退休后長期或終身領(lǐng)取養(yǎng)老金。同時(shí)，允許企事業(yè)單位以適當(dāng)方式為新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)從業(yè)人員投保提供交費(fèi)支持。截至2022年4月末，承保保單合計(jì)12萬件，累計(jì)保費(fèi)近9億元。其中，快遞員、網(wǎng)約車司機(jī)等新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)從業(yè)人員投保超過1.5萬人。此外，國民養(yǎng)老保險(xiǎn)公司的成立將銀行與保險(xiǎn)的關(guān)系進(jìn)一步拉進(jìn)，未來將聚焦創(chuàng)新型養(yǎng)老金融服務(wù)。

從近年看，保險(xiǎn)公司積極布局保險(xiǎn)+養(yǎng)老服務(wù)生態(tài)建設(shè)，進(jìn)一步增強(qiáng)在商業(yè)養(yǎng)老市場的競爭優(yōu)勢，特別是幾大龍頭險(xiǎn)企憑借品牌和試點(diǎn)的先發(fā)優(yōu)勢，預(yù)計(jì)在商業(yè)養(yǎng)老險(xiǎn)發(fā)展中可獲得優(yōu)先受益。截至目前，中國太保(601601)已在9個(gè)城市落地10個(gè)太保家園養(yǎng)老社區(qū)建設(shè)項(xiàng)目，其中成都、大理社區(qū)已開業(yè)運(yùn)營；中國平安(601318)正在積極探索高端康養(yǎng)+居家養(yǎng)老一體化模式，平安管家〃一站式居家養(yǎng)老服務(wù)已于2022年3月1日在北京、深圳等20個(gè)城市全面推廣，布局居家養(yǎng)老人群占比達(dá)90%。可見，保險(xiǎn)公司以保險(xiǎn)+養(yǎng)老服務(wù)為核心的競爭優(yōu)勢趨發(fā)明顯。

03

賬戶制+稅延優(yōu)惠是個(gè)人養(yǎng)老金的核心

應(yīng)該說，個(gè)人養(yǎng)老金政策的推出，是我國養(yǎng)老第三支柱統(tǒng)籌建設(shè)的一個(gè)嶄新開始。此次政策的核心是賬戶制和稅延優(yōu)惠。賬戶制是實(shí)現(xiàn)個(gè)人養(yǎng)老投資封閉運(yùn)行、限額控制、稅收優(yōu)惠、靈活投資等核心功能的基礎(chǔ)；稅延優(yōu)惠則為符合資格的勞動(dòng)者積極參與計(jì)劃提供了必不可少的激勵(lì)條件。

盡管目前我國個(gè)人養(yǎng)老金實(shí)施條件已趨于成熟，個(gè)人養(yǎng)老產(chǎn)品前期試點(diǎn)工作已較為充分，但此前個(gè)稅遞延型養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)效果不及預(yù)期，光大證券(601788)研究團(tuán)隊(duì)在分析中提及造成的因素有以下幾方面：

一是我國以間接稅為主的稅制不利于實(shí)施稅延養(yǎng)老金政策。2021年國內(nèi)及進(jìn)口環(huán)節(jié)的增值稅、消費(fèi)稅合計(jì)占比42.35%，企業(yè)所得稅占比22.02%；個(gè)人所得稅僅占7.33%，而同期美國財(cái)政收入中個(gè)人所得稅占比達(dá)到41.1%，相較我國而言，推廣個(gè)人稅收遞延政策環(huán)境更為優(yōu)越，更利于其個(gè)人退休賬戶IRA的發(fā)展。

二是我國個(gè)人稅收遞延政策適用范圍較窄。目前個(gè)人稅收遞延的商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)實(shí)行契約制度，而不是信托制度；購買的是商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品，而非建立個(gè)人賬戶。美國IRA制度的法律基礎(chǔ)是信托法，建立的是個(gè)人賬戶，個(gè)人可以選擇基金、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)榷喾N方式來實(shí)現(xiàn)。

三是個(gè)稅起征點(diǎn)調(diào)整縮減了稅優(yōu)政策人口覆蓋規(guī)模。2018年10月1日起，個(gè)稅起征點(diǎn)從3500元/月上調(diào)至5000元/月，這導(dǎo)致當(dāng)年個(gè)稅納稅人數(shù)降至約6510萬，僅占總?cè)丝诘?.6%。

四是稅延優(yōu)惠與實(shí)際需求背離。根據(jù)試點(diǎn)政策，稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)保費(fèi)優(yōu)惠上限為1000元，但稅延產(chǎn)品的實(shí)際適用對(duì)象為中高收入者，實(shí)際稅收優(yōu)惠力度小，吸引力低；中低收入者工資收入未達(dá)到個(gè)稅起征點(diǎn)，無法參與。以一位每月應(yīng)稅收入20000元的參保者為例，其每月保費(fèi)扣除限額為1000元，購買稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)后每月僅少納稅200元，因此稅延產(chǎn)品對(duì)其沒有太大吸引力。

五是稅延政策操作流程復(fù)雜，消費(fèi)者投保熱情受挫。個(gè)人稅收遞延政策需逐月計(jì)算核實(shí)每月優(yōu)惠限額為月收入6%與1000元孰低者，同時(shí)稅延政策多采用單位代扣代繳的個(gè)稅申報(bào)方式，抵扣操作不夠簡便，增加了人力部門的工作量。

從商保角度來看，在監(jiān)管政策引導(dǎo)下積極推出稅延型養(yǎng)老險(xiǎn)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)通過定期壽險(xiǎn)、長期儲(chǔ)蓄險(xiǎn)等類養(yǎng)老險(xiǎn)種提升客戶保障滲透率。盡管目前稅收優(yōu)惠力度較小，試點(diǎn)效果不及預(yù)期。此次《意見》也并未明確個(gè)人養(yǎng)老金稅收優(yōu)惠政策的相關(guān)細(xì)則，僅說明國家制定稅收優(yōu)惠政策，鼓勵(lì)符合條件的人員參加個(gè)人養(yǎng)老金制度并依規(guī)領(lǐng)取個(gè)人養(yǎng)老金。但參考?xì)v史與海外經(jīng)驗(yàn)，后續(xù)相關(guān)政策有望會(huì)逐步完善落實(shí)。

養(yǎng)老第三支柱的發(fā)展壯大是個(gè)循序漸進(jìn)的過程。我國目前繳納個(gè)稅的群體規(guī)模約為7200萬人，個(gè)人養(yǎng)老金制度或許會(huì)先吸引這一部分人群，但離城鎮(zhèn)職工群體全覆蓋還有很大差距。未來隨著養(yǎng)老賬戶功能的不斷完善，賬戶內(nèi)投資選擇的增多，繳存上限的提升，個(gè)人養(yǎng)老金必然成為民生的重要支柱之一，也將為資本市場提供給長期穩(wěn)定的增量資金，助力宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展。今后，在個(gè)人養(yǎng)老金時(shí)代，銀行、保險(xiǎn)、公募、券商等各類金融機(jī)構(gòu)將群雄逐鹿，皆在同一起跑線。據(jù)市場預(yù)計(jì)，初期或許是賬戶的爭奪（負(fù)債端競爭），但在后期，則會(huì)是在產(chǎn)品體系、投資能力、養(yǎng)老金融服務(wù)體系、生態(tài)完善等方面財(cái)富管理（資產(chǎn)端）間博弈，進(jìn)而出現(xiàn)收益成效。

（責(zé)任編輯:曹言言）