【發(fā)展報告】業(yè)務篇之養(yǎng)老信托業(yè)務

養(yǎng)老信托發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)

（一）養(yǎng)老金業(yè)務：信托公司難以擺脫邊緣地位

企業(yè)年金、職業(yè)年金市場是典型的機構市場，銀行類、保險類機構憑借著較強資源及與大型企業(yè)集團的良好關系，在受托人的市場占比大。信托公司在年金業(yè)務營銷中面臨激烈的市場競爭。在企業(yè)年金的四類業(yè)務資格中，投資管理業(yè)務盈利性最好，成本低且收費高，而受托和托管收費較低，賬戶管理盈利最差，但事務管理最為煩瑣。目前，信托公司年金業(yè)務資格長期止步于法人受托機構和賬戶管理機構，短期很難在投資管理機構資格上取得突破。與銀行類、養(yǎng)老保險類機構相比，無論從受托管理規(guī)模，還是管理企業(yè)數(shù)和員工數(shù)等指標來看，占比均較小。隨著機關事業(yè)單位職業(yè)年金逐步建立，職業(yè)年金市場將迎來比企業(yè)年金更加激烈的競爭，目前國壽養(yǎng)老、平安養(yǎng)老、工商銀行等機構幾乎壟斷市場，信托公司中僅有中信信托在市場中搶得一席之地，未來拓展空間也較為有限。此外，企業(yè)年金信托業(yè)務盈利性較低，疊加前期系統(tǒng)等成本投入過高、投資回報期過長，導致信托公司的企業(yè)年金受托業(yè)務難以在短期內實現(xiàn)盈虧平衡，在很大程度上制約信托公司在年金領域的布局。

（二）養(yǎng)老理財信托：參與第三支柱缺乏頂層設計

充足的收入積累是社會成員參加養(yǎng)老理財信托，進行養(yǎng)老財富儲備的經(jīng)濟基礎。與發(fā)達國家相比，我國仍是一個發(fā)展中國家，進入老齡化時人均GDP還不到5000美元，遠低于發(fā)達國家人均GDP普遍在1萬美元以上的水平，快速老齡化和經(jīng)濟社會的發(fā)展水平使政府和社會缺乏足夠的資源儲備，未富先老挑戰(zhàn)十分嚴峻。目前相當一部分居民可支配收入有限，大量的財產(chǎn)集中在房地產(chǎn)等非流動性資產(chǎn)方面，在很大程度上制約了其參與養(yǎng)老理財金融的能力。同時，由于信托產(chǎn)品高端私募合格投資者的現(xiàn)有定位，進一步制約了客群的范圍。

2020年以來，國家高度重視第三支柱養(yǎng)老金的發(fā)展，中央經(jīng)濟工作會議將規(guī)范發(fā)展第三支柱養(yǎng)老保險作為年度重要任務之一。2020年12月19日，財政部社保司司長符金陵表示，在對試點情況進行全面總結評估的基礎上，財政部配合人社部研究制定《支持養(yǎng)老保險第三支柱發(fā)展的措施和政策》，以綜合提高廣大參保人員的養(yǎng)老待遇水平。銀保監(jiān)會也多次對第三支柱的發(fā)展做出工作部署，2020年10月，銀保監(jiān)會主席郭樹清在金融街論壇上指出，發(fā)展養(yǎng)老第三支柱要兩條腿走路，一方面抓現(xiàn)有業(yè)務規(guī)范，就是要正本清源，統(tǒng)一養(yǎng)老金融產(chǎn)品標準，清理名不符實的產(chǎn)品。

另一方面是開展業(yè)務創(chuàng)新試點，大力發(fā)展真正具備養(yǎng)老功能的專業(yè)養(yǎng)老產(chǎn)品，包括養(yǎng)老儲蓄存款、養(yǎng)老理財和基金、專屬養(yǎng)老保險、商業(yè)養(yǎng)老金等。既要統(tǒng)一養(yǎng)老金融產(chǎn)品標準，也要創(chuàng)新發(fā)展具備養(yǎng)老功能的專業(yè)養(yǎng)老產(chǎn)品。2021年全國兩會期間，全國人大代表、銀保監(jiān)會信托部主任賴秀福提案建議將保險系、信托系產(chǎn)品作為中國養(yǎng)老金第三支柱發(fā)展初期的產(chǎn)品主體，支持保險業(yè)、信托業(yè)先行先試養(yǎng)老金第三支柱并進行深化和擴大推廣。但是，從目前規(guī)范發(fā)展養(yǎng)老金第三支柱體系、養(yǎng)老金產(chǎn)品創(chuàng)新、養(yǎng)老金經(jīng)營主體等相關政策信息看，信托公司并未包含在內，未來信托公司能否參與及如何參與第三支柱的頂層設計存在較大不確定性。

（三）養(yǎng)老消費信托：市場運作缺乏有效規(guī)范

從養(yǎng)老消費信托的供給端看，雖然部分信托公司從2015年以來就嘗試推出養(yǎng)老消費信托品種，期望發(fā)揮信托特有的資產(chǎn)隔離、權利重構功能，打通養(yǎng)老理財和養(yǎng)老消費服務之間的橋梁。但是，與其他金融機構提供的養(yǎng)老服務金融業(yè)務相類似，現(xiàn)有養(yǎng)老金融產(chǎn)品并未實現(xiàn)養(yǎng)老金融服務導向，大多數(shù)只是打著養(yǎng)老的旗號開展并未特別安排的金融產(chǎn)品，在投資周期、產(chǎn)品收益和分配等方面與其他產(chǎn)品都沒有本質區(qū)別。而且許多養(yǎng)老服務金融產(chǎn)品的養(yǎng)老功能名不符實，在服務提供方面缺乏深入的養(yǎng)老市場調研和需求分析，并非真正意義上的養(yǎng)老服務金融產(chǎn)品。2020年12月21日，國務院辦公廳發(fā)布《建立健全養(yǎng)老服務綜合監(jiān)管制度促進養(yǎng)老服務高質量發(fā)展》（國辦〔2020〕48號），包括明確監(jiān)管重點、落實監(jiān)管責任、創(chuàng)新監(jiān)管方式、加強保障和落實四大方面15項內容。其中，明確提出加強對金融機構開展養(yǎng)老服務領域金融產(chǎn)品、服務方式創(chuàng)新的監(jiān)管。加大對以養(yǎng)老服務為名非法集資的風險排查力度，做好政策宣傳和風險提示，依法打擊養(yǎng)老服務機構以養(yǎng)老服務為名的非法集資活動。

（四）養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)信托：項目投融資和運營面臨挑戰(zhàn)

2019年，國務院辦公廳發(fā)布《關于推進養(yǎng)老服務發(fā)展的意見》，針對養(yǎng)老機構建設期、運營期和擴展期提出不同的金融支持思路，進一步拓寬企業(yè)融資渠道，推動養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2020年12月31日，國務院辦公廳印發(fā)《關于促進養(yǎng)老托育服務健康發(fā)展的意見》，就促進養(yǎng)老托育服務健康發(fā)展提出四個方面23項舉措，明確提出引導金融機構提升服務質效：鼓勵政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金及市場化的創(chuàng)業(yè)投資基金、私募股權基金，加大對養(yǎng)老托育領域的投資力度；擴大實施養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)專項企業(yè)債券和養(yǎng)老項目收益?zhèn)膭畎l(fā)行可續(xù)期債券；引導保險等金融機構探索開發(fā)有針對性的金融產(chǎn)品，向養(yǎng)老托育行業(yè)提供增信支持。北京、上海、四川、山東等地相繼出臺地方政策，支持養(yǎng)老服務業(yè)發(fā)展，優(yōu)化營商環(huán)境，構建養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展和服務消費體系。2020年，為積極應對新冠肺炎疫情帶來的不良影響，中央及地方政府分別出臺貸款補貼等政策，幫助企業(yè)共渡難關，為養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展保駕護航。

但是，從國家層面仍然缺乏全國性的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融專項政策，對于新興養(yǎng)老服務業(yè)的發(fā)展，特別是老年文娛、智慧養(yǎng)老、養(yǎng)老用品等方面的金融支持工具單一，中小民營養(yǎng)老服務企業(yè)融資難、融資貴的問題還十分突出。從目前來看，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)回款周期較長，收益率較低，雖然信托公司依托在房地產(chǎn)領域積累的專業(yè)經(jīng)驗，在參與養(yǎng)老地產(chǎn)建設方面進行了一定嘗試，但由于信托資金來源有限、資金成本高、期限較短等特點，信托資金與養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的匹配程度較差，依靠養(yǎng)老運營收入作為還款來源有較大難度，依然需要通過其他資金補償渠道或者通過項目中配套的住宅地產(chǎn)銷售來實現(xiàn)資金回收，這在很大程度上制約了養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)信托的展業(yè)空間。

（五）養(yǎng)老慈善信托：稅收優(yōu)惠和登記制度不健全

目前信托財產(chǎn)以資金為主，受制于信托財產(chǎn)登記和稅收制度的缺乏，在接受動產(chǎn)、不動產(chǎn)及其他財產(chǎn)權的受托管理時操作存在難度，稅收成本過高。根據(jù)人民銀行的《2019年中國城鎮(zhèn)居民家庭資產(chǎn)負債情況調查》，城鎮(zhèn)居民家庭資產(chǎn)以實物資產(chǎn)為主，住房占比近七成，流動性較差。而且房產(chǎn)的高度非標準化屬性，決定了其保值增值能力具有較大的差異。由于信托財產(chǎn)登記、非交易性過戶稅收優(yōu)惠等尚不明確，居民在以房產(chǎn)等非現(xiàn)金性資產(chǎn)作為養(yǎng)老資產(chǎn)資源，委托信托公司進行專業(yè)化受托管理服務時，交易成本過高，操作困難。在養(yǎng)老慈善信托領域，根據(jù)目前相關規(guī)定，經(jīng)登記認定的基金會、慈善總會、社會團體等慈善組織，在進行慈善捐贈時可以享受免稅抵稅優(yōu)惠。雖然慈善信托和慈善捐贈功能和作用相似，但目前一直未明確慈善信托與慈善捐贈一樣享受稅收優(yōu)惠政策，稅收優(yōu)惠政策缺失已成為當前發(fā)展慈善信托的重要制約因素。