個人養(yǎng)老金賬戶會產(chǎn)生虧損嗎?董登新:長期收益一定是可觀的

事實證明，以社保基金和企業(yè)年金為代表的養(yǎng)老金投資長期能夠取得穩(wěn)定的收益，未來個人養(yǎng)老金賬戶也會采取類似的投資方式，長期收益一定是可觀的，不用太在意短期的波動。

21世紀經(jīng)濟報道見習記者 唐婧 北京報道

個人養(yǎng)老金制度刷屏，事關(guān)10億多人的退休生活！

《國務院辦公廳關(guān)于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》4月21日公布，《意見》規(guī)定，個人養(yǎng)老金實行個人賬戶制度，繳費完全由參加人個人承擔，個人最高年繳1.2萬元。個人養(yǎng)老金賬戶資金用于購買符合規(guī)定的銀行理財、儲蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險、公募基金等金融產(chǎn)品，自主選擇，并承擔相應風險。只要在中國境內(nèi)參加城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險或者城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險的勞動者，都可繳納個人養(yǎng)老金。

我國目前的養(yǎng)老體系創(chuàng)立于上個世紀90年代，共有三大支柱：第一支柱是政府強制繳納的基礎(chǔ)養(yǎng)老保險，第二支柱是大型企事業(yè)單位才提供的企業(yè)年金、職業(yè)年金，第三支柱則是個人自愿購買的各類商業(yè)養(yǎng)老金融產(chǎn)品。個人養(yǎng)老金制度的設(shè)立主要是基于對第三支柱的補充和完善。

當前我國的養(yǎng)老體系發(fā)展并不均衡，呈現(xiàn)第一支柱一家獨大，第二支柱覆蓋面窄，第三支柱貢獻度低的主要特征。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2020年底，我國養(yǎng)老金整體規(guī)模約9.35萬億元，其中第一支柱和第二支柱占比分別為62%、38%，第三支柱發(fā)展時間較短，整體規(guī)模及覆蓋率均較低。同期，美國三大支柱占比分別為10%、58.2%和31.8%，對比來看，美國基本養(yǎng)老保險只是底線保障，而第三支柱的私人養(yǎng)老金儲備，占美國家庭金融資產(chǎn)的比重高達33%。

我國當下為什么要大力發(fā)展個人養(yǎng)老金制度？個人養(yǎng)老金制度能否為中國人口老齡化面臨的問題帶來破局？普通勞動者的退休生活會受到什么影響？對此，21世紀經(jīng)濟報道專訪了武漢科技大學金融證券研究所所長、中國養(yǎng)老金融50人論壇核心成員董登新。

21世紀：當下我國的養(yǎng)老體系面臨怎樣的挑戰(zhàn)？推出個人養(yǎng)老金制度是為了解決什么問題？　

董登新：眾所周知，全球社保的基本原理都是下一代人繳費供養(yǎng)上一代人，并由國家財政兜底。然而，隨著人口老齡化加劇，我國職工基本養(yǎng)老保險的財政補貼負擔、企業(yè)和年輕人的繳費負擔日益加重，因此，有必要大幅降低職工基本養(yǎng)老保險繳費率和替代率，讓第一支柱回歸底線保障的制度本源。（注：養(yǎng)老金替代率，是指勞動者退休時的養(yǎng)老金領(lǐng)取水平與退休前工資收入水平之間的比率。它是衡量勞動者退休前后生活保障水平差異的基本指標之一。）

既然基本養(yǎng)老保險是底線保障，其主要任務是防止老年貧困，因此，要想讓老年人有一個體面的退休生活，單靠基本養(yǎng)老保險是顯然不夠的。十四五時期，我國要健全覆蓋全民、統(tǒng)籌城鄉(xiāng)、公平統(tǒng)一、可持續(xù)的多層次社會保障體系，其中一個重點任務就是發(fā)展多層次、多支柱養(yǎng)老保險體系。

中國大力發(fā)展基本養(yǎng)老保險、企業(yè)年金和職業(yè)年金、個人養(yǎng)老金，是為了構(gòu)建一個均衡、協(xié)調(diào)的三支柱養(yǎng)老金體系，把養(yǎng)老負擔共同分擔到國家、單位、個人三個主體身上。其中，國家主導的是基本養(yǎng)老保險，單位主導的是企業(yè)年金和職業(yè)年金，個人主導的是個人養(yǎng)老金。共同分攤是我們國家三支柱養(yǎng)老金體系頂層設(shè)計的指導思想。其中，第二和第三支柱都是個人自我儲蓄養(yǎng)老模式，受人口結(jié)構(gòu)老化的影響較小，具有較好的財務可持續(xù)性。

2020年我國職工基本養(yǎng)老保險退休金給付替代率高達62%，遠遠高于美國等西方國家。當前我國個人基本養(yǎng)老保險繳費率為8%，單位基本養(yǎng)老保險繳費率為16%，也位于世界前列。正是第一支柱過高的繳費率，嚴重削弱了企業(yè)年金的繳費意愿和繳費能力；同樣是因為第一支柱過高的給付替代率及其充分保障，使得參保人感覺不再需要第二、三支柱的補充養(yǎng)老。以上這些正是我國第二、三支柱養(yǎng)老金始終發(fā)展不起來的根本原因所在。

未來中國基本養(yǎng)老保險的繳費率可能會繼續(xù)下降，相應的居民退休金的替代率也會進一步降低，一方面是為了減輕企業(yè)負擔，另一方面有望倒逼作為第二支柱的企業(yè)年金和職業(yè)年金和作為第三支柱的個人養(yǎng)老金的進一步發(fā)展。

21世紀：提高第三支柱在養(yǎng)老體系中的比重，國際上是否有成功的先例可循？

董登新：以美國為例，美國是一個儲蓄率很低的國家，美國民眾和美國政府一樣偏好赤字消費或透支消費，美國人不存款、不囤房，但3億美國人卻擁有近34.8萬億美元（2020底的統(tǒng)計）的私人養(yǎng)老金儲備，占美國家庭金融資產(chǎn)的比重高達33%，占美國GDP比重更是高達150%。與此相反，美國基本養(yǎng)老保險（OASDI）基金儲備規(guī)模卻一直不足3萬億美元，而且基本上不需要財政補貼就可以大體做到收支平衡。其根本原因在于，美國基本養(yǎng)老保險只是底線保障，其退休金替代率僅有38%。因此，大約有15%的美國老年人一直處在貧困狀態(tài)，他們除了領(lǐng)取退休金，還要申請低保（SSI）才能維持退休生活。因為美國私人養(yǎng)老金分布極不均衡，僅有45%左右的美國普通勞工擁有私人養(yǎng)老金。

美國將基本養(yǎng)老保險制度定位為底線保障，其給付替代率不足40%，這為美國第二、三支柱私人養(yǎng)老金發(fā)展留下了巨大制度空間。美國私人養(yǎng)老金儲備規(guī)模相當于基本養(yǎng)老保險基金儲備的10多倍，這正是美國基本養(yǎng)老保險全國統(tǒng)籌沒有太大財政壓力的底氣與自信。

正是美國龐大的私人養(yǎng)老金儲備，為美國資本市場提供了源源不斷的長期資金來源，并支撐了美國股市長達十年、八年的慢牛、長牛。當然，反過來講，美國股市的慢牛、長牛，也為私人養(yǎng)老金保值增值提供了巨大潛能和動力。

21世紀：《意見》指出，個人養(yǎng)老金賬戶資金用于購買符合規(guī)定的金融產(chǎn)品，個人自主選擇并自擔風險，是否會出現(xiàn)虧損的情況？

董登新：個人養(yǎng)老金賬戶的特點是封閉積累、長期投資，除了退休等特殊情況是不允許提前提取的，因此考核長期收益率更為合理。短期收益率出現(xiàn)波動是正常現(xiàn)象，但如果把周期拉長，長達二三十年的積累之下，個人養(yǎng)老金賬戶的長期收益是有保障的。舉例來說，全國社保基金近20年的年化收益率超過了8%，我國的企業(yè)年金從2007年到現(xiàn)在年化收益率也超過了7%。事實證明，以社保基金和企業(yè)年金為代表的養(yǎng)老金投資長期能夠取得穩(wěn)定的收益，未來個人養(yǎng)老金賬戶也會采取類似的投資方式，長期收益一定是可觀的，不用太在意短期的波動。

21世紀：個人養(yǎng)老金賬戶每年12000元的繳費上限是如何制定的？是否有必要人人參與繳納個人養(yǎng)老金？考慮到個人養(yǎng)老金賬戶每年12000的繳費上限，養(yǎng)老保障是否仍顯不足？

董登新：個人養(yǎng)老金賬戶12000年的繳費上限正是針對那些中低收入群體設(shè)計的，那些高收入者及擁有企業(yè)年金和職業(yè)年金的人，當然可以參加，但他們可能對12000元的年度繳費標準不屑一顧，甚至沒有興趣參加，這一點正是制度設(shè)計的初衷，也是遵循國際慣例的做法。如果把繳費上限定的太高，就意味著高收入者除了享受企業(yè)年金、職業(yè)年金的稅收優(yōu)惠還可以享受高額個人養(yǎng)老金的稅收優(yōu)惠，這在制度上是不公平的。

個人養(yǎng)老金12000元的繳費上限主要是為低收入者提供一個退休儲蓄的通道，同時也不拒絕高收入者參與，但并不鼓勵高收入者參與。12000元的上限可以防止高收入者利用制度漏洞逃稅漏稅，從而體現(xiàn)出個人養(yǎng)老金制度的普惠性和公平性。只要有能力理財?shù)募彝ザ紤搮⑴c個人養(yǎng)老金賬戶建設(shè)，個人養(yǎng)老金的長期投資收益是有保障的。

（作者：唐婧 ）