發(fā)展個(gè)人養(yǎng)老金,有效市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)機(jī)制是關(guān)鍵

4月21日，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》（下稱《意見》），標(biāo)志著向全面建成多層次、多支柱的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系邁出堅(jiān)實(shí)一步。這是繼專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)之后，規(guī)范和發(fā)展第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)再推出新舉措。

《意見》指出，推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展堅(jiān)持政府引導(dǎo)、市場(chǎng)運(yùn)作、有序發(fā)展的原則。從這個(gè)意義上講，發(fā)展個(gè)人養(yǎng)老金，建立有效的市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)機(jī)制是關(guān)鍵。

發(fā)展個(gè)人養(yǎng)老金需供需兩側(cè)發(fā)力

個(gè)人養(yǎng)老金采用市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)，而市場(chǎng)機(jī)制的核心在于競(jìng)爭(zhēng)、價(jià)格與供求，三者缺一不可。個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展得好不好，能不能真正成為養(yǎng)老保險(xiǎn)體系中的第三支柱，不僅受到需求規(guī)模的影響，也與供給質(zhì)量和效率有很大關(guān)系。

如果沒有收入預(yù)算約束，個(gè)人主觀的需求可能是無限的；但事實(shí)上，對(duì)供求機(jī)制有意義的是有效需求，而有效需求建立在購(gòu)買能力之上。因此，擴(kuò)大有效需求在于優(yōu)化收入分配結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大中等收入群體，持續(xù)推進(jìn)共同富裕。也就是說，收入和財(cái)富分配的均等化程度越高，個(gè)人養(yǎng)老金的需求總規(guī)模也就越大。

其次，優(yōu)化基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的籌資結(jié)構(gòu)，合理確定基本養(yǎng)老金的待遇水平，也會(huì)為個(gè)人養(yǎng)老金預(yù)留更多需求空間。

最后，如何引導(dǎo)個(gè)人和家庭調(diào)整資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，將個(gè)人和家庭財(cái)富投向具有長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)的養(yǎng)老金融產(chǎn)品，也是個(gè)人養(yǎng)老金需求管理的難題之一。

高質(zhì)量的供給可以創(chuàng)造和引領(lǐng)需求，這一點(diǎn)對(duì)于發(fā)展個(gè)人養(yǎng)老金來說同樣如此。而高質(zhì)量的個(gè)人養(yǎng)老金供給，關(guān)鍵就在于建立有效的市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)機(jī)制。

個(gè)人養(yǎng)老金如何市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)？

首先，明確市場(chǎng)主體的準(zhǔn)入和退出機(jī)制。《意見》指出，參與個(gè)人養(yǎng)老金運(yùn)行的金融機(jī)構(gòu)和金融產(chǎn)品由相關(guān)金融監(jiān)管部門確定，并通過信息平臺(tái)和金融行業(yè)平臺(tái)向社會(huì)發(fā)布。

從個(gè)人養(yǎng)老金市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)的邏輯來看，銀行、保險(xiǎn)、基金、信托等金融機(jī)構(gòu)都將參與到其市場(chǎng)運(yùn)作過程中。因此制度初創(chuàng)之始，在開放、有序的競(jìng)爭(zhēng)中，使參與的金融機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品范圍持續(xù)擴(kuò)大，是實(shí)現(xiàn)個(gè)人養(yǎng)老金統(tǒng)一大市場(chǎng)的前提條件。

當(dāng)然，保持多元金融機(jī)構(gòu)的開放競(jìng)爭(zhēng)與建立明晰嚴(yán)格的市場(chǎng)準(zhǔn)入和退出機(jī)制并不沖突。市場(chǎng)準(zhǔn)入與退出機(jī)制能夠提升個(gè)人養(yǎng)老金市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)效率，強(qiáng)化保護(hù)參與人權(quán)益。

個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的初期，為了抑制過度競(jìng)爭(zhēng)，控制市場(chǎng)準(zhǔn)入金融機(jī)構(gòu)的總體數(shù)量也不失為一種務(wù)實(shí)的選擇。事實(shí)上，20世紀(jì)90年代英國(guó)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的初期，就是因?yàn)榉湃谓鹑跈C(jī)構(gòu)的過度競(jìng)爭(zhēng)，最終釀成個(gè)人養(yǎng)老金長(zhǎng)期償付能力嚴(yán)重不足的危機(jī)。

在此基礎(chǔ)上，需要建立合理的相對(duì)收益率擔(dān)保機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)機(jī)制。《意見》指出，參加人可以用繳納的個(gè)人養(yǎng)老金在符合規(guī)定的金融機(jī)構(gòu)或者其依法合規(guī)委托的銷售渠道購(gòu)買金融產(chǎn)品，并承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。

不同的資產(chǎn)組合，風(fēng)險(xiǎn)程度不同，相對(duì)收益率也不同。參加人基于個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)偏好和金融認(rèn)知購(gòu)買金融產(chǎn)品，按照市場(chǎng)交易的平等、自愿、協(xié)商一致原則，自己承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)無可厚非。

但是，個(gè)人養(yǎng)老金肩負(fù)著為參加人提供老年收入補(bǔ)充保障的制度使命，是政府政策支持、引導(dǎo)下的老年收入保障計(jì)劃。因此，建立合理的相對(duì)收益率擔(dān)保機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)機(jī)制，是實(shí)現(xiàn)個(gè)人養(yǎng)老金可持續(xù)發(fā)展的必然要求。

同時(shí)也需看到，發(fā)展個(gè)人養(yǎng)老金，不僅收益是參加人進(jìn)行權(quán)衡得失的重要因素，成本同樣很重要。因此，發(fā)展個(gè)人養(yǎng)老金還需要建立科學(xué)合理的定價(jià)機(jī)制。簡(jiǎn)化管理流程，減少參與運(yùn)營(yíng)的主體，提升交易的便捷性，盡可能控制運(yùn)營(yíng)管理成本，是個(gè)人養(yǎng)老金相較于其他養(yǎng)老財(cái)富儲(chǔ)備手段，是否具有比較優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵所在。

最后，需要建立嚴(yán)密有力的協(xié)同監(jiān)管機(jī)制。個(gè)人養(yǎng)老金市場(chǎng)運(yùn)作涉及多個(gè)政府部門，包括人社、財(cái)政、稅務(wù)、銀保監(jiān)、證監(jiān)等，參加人購(gòu)買的金融產(chǎn)品或選擇的投資組合同樣涉及多個(gè)金融監(jiān)管部門。

可以說，發(fā)展個(gè)人養(yǎng)老金，不僅將推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)組織結(jié)構(gòu)和功能創(chuàng)新，同樣將直接挑戰(zhàn)現(xiàn)有的金融監(jiān)管體制和政府職能部門之間的協(xié)作機(jī)制，推動(dòng)政府協(xié)同監(jiān)管機(jī)制創(chuàng)新。

簡(jiǎn)而言之，發(fā)展個(gè)人養(yǎng)老金，需要有為政府的積極引導(dǎo)，從基礎(chǔ)性制度供給和財(cái)稅政策優(yōu)惠，兩個(gè)層面推動(dòng)全國(guó)統(tǒng)一的個(gè)人養(yǎng)老金大市場(chǎng)；更為關(guān)鍵的是，建立有效的市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)機(jī)制，從需求管理、供給質(zhì)量和效率提升，以及協(xié)同監(jiān)管機(jī)制等層面提升個(gè)人養(yǎng)老金的經(jīng)濟(jì)績(jī)效。