個人養(yǎng)老金三問:誰受益?優(yōu)勢在哪?還需要什么配套措施?

4月21日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》（以下簡稱意見），提出個人養(yǎng)老金實行個人賬戶制度，繳費完全由參加人個人承擔(dān)，實行完全積累。參加人每年繳納個人養(yǎng)老金的上限為12000元。制度將選擇部分城市先試行1年，再逐步推開。

個人養(yǎng)老金制度可謂千呼萬喚始出來。在構(gòu)建多層次、多支柱養(yǎng)老保險體系過程中，相比于第一支柱的基本養(yǎng)老保險制度與第二支柱的企業(yè)年金，第三支柱的個人養(yǎng)老金制度發(fā)展一直比較遲緩。上世紀(jì)90年代，官方就提出構(gòu)建養(yǎng)老保險第三支柱，2018年開始試點的個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險（簡稱個稅遞延養(yǎng)老保險）才邁出了第三支柱第一步，只是試點參與人數(shù)以及資金規(guī)模不盡如人意。

個人養(yǎng)老金制度通俗理解是個人自愿繳納到某個專戶，封閉運營進(jìn)行合規(guī)投資積累養(yǎng)老金收入的制度，屬于基本養(yǎng)老的補充，主要用于提高個人養(yǎng)老時的收入。

北京大學(xué)國家發(fā)展研究院教授趙耀輝對經(jīng)濟(jì)觀察報表示，隨著新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，第一、二支柱在鼓勵人們參與養(yǎng)老保險積極性方面，缺陷越來越凸顯。比如大量的新經(jīng)濟(jì)工作人員被排除在城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險之外，不利于國家層面應(yīng)對人口老齡化以及個人的養(yǎng)老保障。個人養(yǎng)老金制度能補上這方面的短板個人對賬戶里所有資金擁有所有權(quán)，而且以商業(yè)運營方式為個人獲取投資回報。

《意見》發(fā)布后，稅收如何優(yōu)惠、如何激勵不納稅群體參與（個稅起征點5000元/月）、金融機構(gòu)的符合標(biāo)準(zhǔn)等后續(xù)細(xì)則的完善落地，成為個人養(yǎng)老金制度發(fā)展過程中仍將面臨的關(guān)鍵問題。

美國信安金融集團(tuán)執(zhí)行副總裁兼信安亞洲區(qū)總裁張維義對經(jīng)濟(jì)觀察報表示：個人養(yǎng)老金制度稅收優(yōu)惠面臨的一個關(guān)鍵問題是只對繳稅人群有利。如果想把第三支柱做得更寬泛，讓中產(chǎn)階級以下的人士也參與，可能需要政府對個人賬戶進(jìn)行一些補貼。

中國養(yǎng)老金融50人論壇秘書長董克用對經(jīng)濟(jì)觀察報表示，每年12000元稅收優(yōu)惠額度延續(xù)了2018年開始試點的個稅遞延養(yǎng)老保險。有人說不解渴、有人說只面對中高收入群體。制度是一個逐漸完善的過程，一開始實施還很難讓所有群體都滿意，不能求全責(zé)備。我個人認(rèn)為，不排除在將來條件成熟情況下，對中低收入群體的個人賬戶實施財政補貼，激勵更多中低收入者參與。同時，我估計后面還會接連出臺一些細(xì)則與配套文件，以便于政策落地。

面向中高收入群體？

參與個人養(yǎng)老金有何益處成為文件出臺后普通受眾最為關(guān)注的問題。

從《意見》來看，稅收優(yōu)惠力度成為其中最為關(guān)鍵的參與激勵舉措，文件對此表述為國家制定稅收優(yōu)惠政策。當(dāng)前個稅起征點為5000元/月，2020年上海財經(jīng)大學(xué)高等研究院發(fā)布的《中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析與預(yù)測年度報告（2020-2021）》顯示，約7500萬人月收入達(dá)個稅起征點。而這也意味著至少7500萬人能成為潛在受益人群。

放眼全球，在大部分國家養(yǎng)老保險第三支柱都有稅收優(yōu)惠。張維義表示：稅收優(yōu)惠是激勵人們把錢放到一個固定賬戶中做持續(xù)幾十年投資管理的一個重要因素，否則會更多追求短期投資收益。可稅收優(yōu)惠面臨的一個關(guān)鍵問題是只對繳稅人群有利。

現(xiàn)在，關(guān)于稅收優(yōu)惠的具體細(xì)則暫未出臺。中國社科院世界社保研究中心執(zhí)行研究員張盈華表示：2018年試點的個稅遞延養(yǎng)老保險采取的是EET模式，即補充養(yǎng)老保險業(yè)務(wù)購買階段免稅，養(yǎng)老金領(lǐng)取階段再征稅；國外同時存在TEE模式，即在繳費階段征稅，投資階段、領(lǐng)取階段免稅。如果稅收優(yōu)惠采取TEE模式，能激勵更多不納稅人員參與。

在稅收優(yōu)惠額度上，《意見》提出參加人每年繳納個人養(yǎng)老金的上限為12000元。人力資源社會保障部、財政部根據(jù)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展水平和多層次、多支柱養(yǎng)老保險體系發(fā)展情況等因素適時調(diào)整繳費上限。這也意味著試點階段個人每年稅收優(yōu)惠額度最高為12000元。

張盈華表示：12000元的稅收優(yōu)惠額度體現(xiàn)出決策部門的謹(jǐn)慎態(tài)度。稅收優(yōu)惠額度未來肯定會據(jù)參與人群的收入等因素逐步調(diào)整，這需要在試點過程中去評估參與人群規(guī)模、對個稅收入的影響等。

從繳納上限來看，目前限額與2018年開始試點的個稅遞延養(yǎng)老產(chǎn)品一致。只是，個稅遞延養(yǎng)老保險試點效果不盡如人意截至2021年10月末，個稅遞延養(yǎng)老保險累計實現(xiàn)保費收入不足6億元，參保人數(shù)5.1萬人。

一名參與個稅遞延養(yǎng)老產(chǎn)品試點項目的保險人士表示：從我們機構(gòu)的此前試點效果來看，參與人群比較少，每月最高1000元的稅延額度也確實比較低。

張維義表示：鑒于中國的個人所得稅稅基狹窄，僅僅依靠稅收優(yōu)惠可能不足以支持第三支柱的發(fā)展，其發(fā)展壯大需要更多的制度創(chuàng)新。就我們的經(jīng)驗來看，有三種方式或許值得探索：一是打通第二支柱與第三支柱，這樣有助于增加第三支柱的積累；二是逐步調(diào)整第一支柱，讓渡部分空間給企業(yè)年金，幫助企業(yè)年金轉(zhuǎn)為強制性選擇；三是允許第三支柱產(chǎn)品適當(dāng)配置于境外，比如投資香港強積金平臺內(nèi)的基金等等。

在美國，養(yǎng)老保險第三支柱和第二支柱打通的模式一般稱為RolloverIRA。一組統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，美國60%的第三支柱資金規(guī)模是來自RolloverIRA，剩下的40%是因為中產(chǎn)階級以上人群自愿參與第三支柱。

張維義進(jìn)一步表示：RolloverIRA在美國非常受歡迎。如果沒有把第三支柱和第二支柱打通，第三支柱只有一個資金來源，面對的群體更多是中高收入人群。第二支柱的企業(yè)年金不是每個雇主都有，在員工換工作時，企業(yè)年金的轉(zhuǎn)移或留在原雇主處會很麻煩。如果能打通那堵墻，一換雇主就能把企業(yè)年金轉(zhuǎn)到第三支柱的個人賬戶，不僅會加快第三支柱的發(fā)展，同時也能加大個人的參與度與責(zé)任心。

對于稅收優(yōu)惠的激勵力度爭議，董克用表示，目前個人養(yǎng)老金制度對于中低收入人群確實還沒那么大吸引力，但需要從多方面辯證看待。

一方面，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，人們的工資會逐步增長，繳納個稅人群也會快速增長，個稅優(yōu)惠也就能覆蓋更多人群；其次，從中長遠(yuǎn)期看，不排除在將來條件成熟情況下，按照國外成熟經(jīng)驗做法對中低收入人群的個人賬戶實施財政補貼。這將在很大程度上激勵更多人群參與，董克用表示。

在財政補貼的可選做法上，趙耀輝以新加坡作為案例做了詳細(xì)介紹。

趙耀輝表示：在新加坡，政府會在養(yǎng)老金投資回報的基礎(chǔ)之上給予4%左右的年利息補貼。對于養(yǎng)老金賬戶余額不足的低收入人群，給予最高6%的年利補貼。對于沒有參與任何養(yǎng)老保險的極少數(shù)人群，則由政府提供一定的生活補助，這方面的財政支出很低。新加坡的成功經(jīng)驗在于個人養(yǎng)老金制度覆蓋面很廣、個人帳戶里的理財表現(xiàn)好等。即使新加坡也擁有大量的靈活就業(yè)人群，政府在兜底少數(shù)人養(yǎng)老的同時也不會影響其他人的參與積極性。

個人養(yǎng)老金制度的優(yōu)勢

稅收優(yōu)惠之外，個人養(yǎng)老金制度對于更多普通人仍有諸多利好。

按照制度設(shè)計，個人養(yǎng)老金自愿參與，一旦投資進(jìn)入，不允許如銀行存款一樣隨時提取。《意見》規(guī)定個人養(yǎng)老金資金賬戶實行封閉運行，除另有規(guī)定外不得提前支取。領(lǐng)取條件為當(dāng)參加人達(dá)到領(lǐng)取基本養(yǎng)老金年齡、完全喪失勞動能力、出國(境)定居，或者具有其他符合國家規(guī)定的情形。

可以看到，因個人養(yǎng)老金賬戶的唯一性和終身性，如果個人賬戶在投資期間變換金融機構(gòu)管理資金，只需遷移賬戶，避免了個人重復(fù)參與導(dǎo)致重復(fù)享受稅收優(yōu)惠等問題漏洞。

終身制還便于年輕人盡早的去參與個人養(yǎng)老金的儲備。最終積少成多，逐漸形成比較大規(guī)模的養(yǎng)老金資產(chǎn)，助力年輕人把資產(chǎn)由短期化為長期。這也是個人養(yǎng)老金制度的初衷所在，張盈華表示。

在此基礎(chǔ)上，董克用表示需要多層面看待一二三支柱承擔(dān)的作用。第一支柱的城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險，社會平均工資替代率是45%左右，形象點說，如在職工資5000元/月，退休工資約為2250元/月，退休工資可以支撐退休后的基本生活支出。隨著中國老齡化加劇，社會平均工資替代率將很難上升。如果想追求比較好的養(yǎng)老生活，個人必須主動參與建設(shè)二三支柱。

投資回報率也將成為個人養(yǎng)老金的關(guān)注焦點之一。

張盈華表示：相比個稅遞延養(yǎng)老保險，個人養(yǎng)老金制度大大拓寬了可選擇的金融產(chǎn)品種類，便于不同風(fēng)險或投資偏好的參與人群選擇。從《意見》來看，接下來將推出符合規(guī)定的養(yǎng)老金產(chǎn)品目錄，這些金融產(chǎn)品將按相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)兼顧安全性和盈利性。

董克用也表示：個人賬戶制參與規(guī)模的一個重要影響因素是金融機構(gòu)能否提供比較好的產(chǎn)品與服務(wù)。如果每年賬戶里的12000元投資回報率穩(wěn)定在4%-5%，利息比銀行大額存單高，風(fēng)險比炒股更低。我相信這會讓很多人動心。此次納入了銀行理財、商業(yè)養(yǎng)老保險、公募基金等產(chǎn)品，各類金融機構(gòu)也將會通過提升服務(wù)來吸引受眾參與。

在更多行業(yè)人士看來，個人養(yǎng)老金制度的推行對資本市場也是一大利好消息，金融機構(gòu)對個人養(yǎng)老金制度也是期待已久。

因個人養(yǎng)老金是長線資金，張盈華表示：資本市場應(yīng)當(dāng)把個人養(yǎng)老金作為長期資金去做投資運作。現(xiàn)在一些目標(biāo)基金、養(yǎng)老金融產(chǎn)品存在短期化績效考核現(xiàn)象，這些短期行為會導(dǎo)致資本市場的波動。隨著個人養(yǎng)老金資產(chǎn)規(guī)模的壯大，資產(chǎn)管理者應(yīng)該更加理性，從而促進(jìn)資本市場長期發(fā)展。這會是一個慢慢升溫的過程、資產(chǎn)管理者需要逐漸做好準(zhǔn)備去迎接大規(guī)模資產(chǎn)的到來。

更多配套舉措等待落地

在《意見》為個人養(yǎng)老金制度制定頂層設(shè)計后，更多細(xì)則仍等待著落地。

董克用表示：《意見》更多指明了個人養(yǎng)老金制度的原則，我估計后面還會接連出臺一些細(xì)則和配套文件。比如個人如何開設(shè)資金賬戶、資金賬戶怎么轉(zhuǎn)等。此前相關(guān)部門已經(jīng)做了很多工作。制度需要在試點、實踐中不斷完善，最終形成適合各自國家特點的個人養(yǎng)老金制度。

4月21日，中國證監(jiān)會微信公眾號發(fā)布消息表示，將加快抓緊制定出臺個人養(yǎng)老金投資公募基金配套規(guī)則制度，完善基礎(chǔ)設(shè)施平臺建設(shè)。

在張盈華看來，個人養(yǎng)老金制度的便利性與受眾認(rèn)知面上仍任重道遠(yuǎn)。

以個稅遞延養(yǎng)老產(chǎn)品試點來看，即使享有稅收優(yōu)惠，資金規(guī)模依舊沒有壯大起來。張盈華表示：這牽扯到受眾認(rèn)知、經(jīng)辦便利性等多方面問題。在個人養(yǎng)老金制度未來一年的試點以及試點后的一兩年時間里，制度仍將處在不斷建設(shè)和完善的過程。

在便利性方面，2018年開始試點的個稅遞延養(yǎng)老保險，個人每月都需通過繳稅義務(wù)人去進(jìn)行個稅抵扣，同時需要填寫系列表格。張盈華表示，便利性不足會讓很多潛在參與者有畏難情緒。個人養(yǎng)老金制度應(yīng)從便利性出發(fā)，以更簡便的稅收方式包括采取信息管理、讓數(shù)據(jù)代替人跑的方式。

其次，張盈華表示：公眾認(rèn)知上，大家現(xiàn)在對政府養(yǎng)老金還是給予很高的期望和依賴。應(yīng)該認(rèn)識到，隨著老齡化加深，政府養(yǎng)老金的養(yǎng)老負(fù)擔(dān)會越來越重。這是全球各國在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中都將面臨的問題。從這個角度出發(fā)，需要認(rèn)識到參與個人養(yǎng)老金是非常迫切和重要的。個人應(yīng)該有參與的意識和責(zé)任，為養(yǎng)老做長期的考量。

在采訪最后，董克用表示：相比于稅延養(yǎng)老保險試點，這一次是新的制度試行，新制度需要通過試點來總結(jié)經(jīng)驗。試點推行之后，不要寄希望于所有人蜂擁而至，這不現(xiàn)實，發(fā)達(dá)國家的積累型養(yǎng)老金也經(jīng)歷了三四十年的發(fā)展才達(dá)到如今的規(guī)模。期間，有的國家成功、有的國家失敗，這是多因素形成的結(jié)果。